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通縮的日本和歐洲樣本:如何陷入?又如何走出?

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通縮的日本和歐洲樣本:如何陷入?又如何走出?

造成通縮現象的成因是復雜且多樣的

來源:視覺中國

411日中國國家統計局公布的數據顯示,3月全國居民消費價格指數CPI同比上漲0.7%、環比下降0.3%。這也是繼上月環比下降0.5%之后CPI連續第二個月跌入負值區間。而3月的工業品出廠價格指數PPI則同比下跌達2.5%,已是該指數連續第六個月同比下跌。

3月歐元區和美國等主要經濟體CPI同比漲幅分別為6.9%5.0%的全球大通脹背景下,中國的物價數據確實顯得額外引人注目。中國社科院金融所在數據公布之后撰文警示通縮風險隱現,需求不足和預期不穩仍是經濟恢復發展過程中的主要矛盾。

事實上,全國居民消費價格指數環比連續下降的現象并不罕見。過去五年內,中國曾在20213月至6月、202010月和11月、20203月至6月、20183月至6月四次出現該現象,但每次持續時間均未超過四個月。

而放眼全球主要發達經濟體,短期和長周期內出現通縮跡象、甚至長期陷入通縮更是屢見不鮮。這對中國遏制潛在的通縮趨勢有哪些借鑒?

長期通縮:低欲望社會下的日本頑疾

在全球發達經濟體之中,通縮、乃至長期通縮幾乎成為日本經濟的一張名片。

1990年代資產泡沫破滅后,日本曾飽受長期通縮之苦。其中日本的CPI月度同比數據曾在199910月至20049月長達5年保持在負值區間,而在金融危機之后的20093月至20136月的四年時間內,日本也僅有9個月勉強將CPI月度同比變化率維持在平均0.3%的正增長范圍內,其中還包括長達5個月的CPI同比跌幅超過2%的物價快速下跌階段。新冠疫情期間,日本又再度于202011月至20219月期間錄得連續十個月物價月度數據同比下跌。

始終堅持量化寬松政策以及收益率曲線控制的前日本銀行行長黑田東彥在為該行貨幣政策辯護時曾提到,通貨緊縮的影響留在(日本)人們的思維方式中。近三十年以來,日本銀行的資產負債表已擴表約15倍,但截至俄烏沖突引起的全球大通脹之前的日本CPI累計漲幅卻不到10%。

自千禧年至今,日本僅有128個月的CPI月度同比變化率為正,相當于日本本世紀以來有超過一半的時間內都被通縮陰影籠罩。

pastedGraphic.png
日本月度CPI變化率

造成通縮現象的成因是復雜且多樣的。人口老齡化、少子化而導致的消費需求不足、去杠桿過程中資產價格的長期陰跌、貿易全球化帶來的廉價進口品引發的輸入性通縮、企業和居民長期的通縮預期、無效的貨幣政策等因素都是日本長期通縮的重要推手。

未經正式授權嚴禁轉載本文,侵權必究。

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通縮的日本和歐洲樣本:如何陷入?又如何走出?

造成通縮現象的成因是復雜且多樣的

來源:視覺中國

411日中國國家統計局公布的數據顯示,3月全國居民消費價格指數CPI同比上漲0.7%、環比下降0.3%。這也是繼上月環比下降0.5%之后CPI連續第二個月跌入負值區間。而3月的工業品出廠價格指數PPI則同比下跌達2.5%,已是該指數連續第六個月同比下跌。

3月歐元區和美國等主要經濟體CPI同比漲幅分別為6.9%5.0%的全球大通脹背景下,中國的物價數據確實顯得額外引人注目。中國社科院金融所在數據公布之后撰文警示通縮風險隱現,需求不足和預期不穩仍是經濟恢復發展過程中的主要矛盾。

事實上,全國居民消費價格指數環比連續下降的現象并不罕見。過去五年內,中國曾在20213月至6月、202010月和11月、20203月至6月、20183月至6月四次出現該現象,但每次持續時間均未超過四個月。

而放眼全球主要發達經濟體,短期和長周期內出現通縮跡象、甚至長期陷入通縮更是屢見不鮮。這對中國遏制潛在的通縮趨勢有哪些借鑒?

長期通縮:低欲望社會下的日本頑疾

在全球發達經濟體之中,通縮、乃至長期通縮幾乎成為日本經濟的一張名片。

1990年代資產泡沫破滅后,日本曾飽受長期通縮之苦。其中日本的CPI月度同比數據曾在199910月至20049月長達5年保持在負值區間,而在金融危機之后的20093月至20136月的四年時間內,日本也僅有9個月勉強將CPI月度同比變化率維持在平均0.3%的正增長范圍內,其中還包括長達5個月的CPI同比跌幅超過2%的物價快速下跌階段。新冠疫情期間,日本又再度于202011月至20219月期間錄得連續十個月物價月度數據同比下跌。

始終堅持量化寬松政策以及收益率曲線控制的前日本銀行行長黑田東彥在為該行貨幣政策辯護時曾提到,通貨緊縮的影響留在(日本)人們的思維方式中。近三十年以來,日本銀行的資產負債表已擴表約15倍,但截至俄烏沖突引起的全球大通脹之前的日本CPI累計漲幅卻不到10%。

自千禧年至今,日本僅有128個月的CPI月度同比變化率為正,相當于日本本世紀以來有超過一半的時間內都被通縮陰影籠罩。

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日本月度CPI變化率

造成通縮現象的成因是復雜且多樣的。人口老齡化、少子化而導致的消費需求不足、去杠桿過程中資產價格的長期陰跌、貿易全球化帶來的廉價進口品引發的輸入性通縮、企業和居民長期的通縮預期、無效的貨幣政策等因素都是日本長期通縮的重要推手。

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